边防警察【证券基金】再融资配股的特点-尚公金融观察
【证券基金】再融资配股的特点-尚公金融观察
文章来源于信披一点通
说在开始
配股是天朝资本市场诞生后第一个再融资品种。并且在相当长的时间里，是唯一一种。大家熟悉的非公开发行、公开增发、可转债啥的都是后来才有的。
年份
品种
首次规定
1993年
配股
《上市公司送配股暂行规定》
1997年
可转债
《可转换公司债券管理暂行办法》
2000年
公开增发
《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》
2006年
非公开发行
《上市公司证券发行管理办法》
93年时可能你还木有诞生，也可能处于诞生后的吃SHI阶段，配股已经作为爷爷辈的再融资产品叱咤江湖了天地真情。这货在再融资产品中特点鲜明，比较独立全上品。对象
配股是唯一一种仅向原股东发行的再融资产品。
公开发行的可转债和公开增发都有面向所有投资者的环节；非公开必须不超过5或10个人。配股呢，是向所有股权登记日在册的股东发行，别人买不了。
品种
对象
配股
股权登记日在册的股东
可转债
原股东优先配售--网上+网下--券商包销
公开增发
原股东优先配售--网上+网下--券商包销
非公开发行
特定对象（不超过5名或不超过10名）
So，从对象角度看，配股有如下特质:
1大股东控制权稳定
大股东再融资时都会考虑发行前后的持股比例以及对应的控制权。规则要求：控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量。
实践中三面夏娃，总会有中小投资者因为种种原因没有参与配股，大股东的控股比例往往会略有上升。
2中小股东Happy
由于是向原股东发行，如果全额参与申购，折价多少都不会影响原股东的利益（比如公司前期滚存的未分配等），持股比例也不会摊薄。规模
品种
规模
配股
拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%
可转债
本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%
公开增发
木有限制
非公开发行
拟发行股份数量不得超过发行前总股本的20%
配股的上限是30%，高于非公开发行的20%，也会高于大多数的可转债。
可转债发行规模的上限受制于净资产。实践中，在剔除长期债券、监管机构对募投规模下调后，除非多次执行转股价格下修条款，否则很难高于30%。虽然公开增发木有限制，但其条件过于苛刻，发行风险较大，选择的公司基本木有望京一号。最近的案例是2014年沧州大化搞的。价格
品种
价格
配股
[每股净资产，市价]，多为市价的50%至70%
可转债
Max{募集说明书披露前20日均价，披露前1日均价}，两者孰高
公开增发
Min{招股说明书披露前20日均价，披露前1日均价}，两者孰低
非公开发行
≥定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。
其他三个基本是市场价格，只有配股有较大折扣。
非公开发行无法用董事会决议公告日锁价格了，定价基准日就是发行期首日慕容嗷嗷。讲真，谁也说不准。
配股预案中要披露定价原则，不用披露具体的配股价格。
定价原则
配股价格
我琢磨了半天，可以和配股折扣程度媲美的，可能只有限制性股票了诺查丹马斯。发行条件
配股属于公开发行炸鱼不粘锅，对发行人的盈利还是有要求的。
难度系数排序
公开增发＞可转债＞配股＞非公开发行
主板要求连续三年盈利，创业板要求连续两年盈利+资产负债率≥45%。
是的兆辉煌，挺苛刻的。大家可以去捞一捞主板和中小板连续三年盈利的公司，应该比你想象的少。配股只要求连续盈利，对ROE倒是没个具体规定。锁定期
配股木有锁定期。
品种
锁定期
配股
不适用
可转债
转债本身木有，但转股需要等半年。
公开增发
不适用
非公开发行
1年或3年
大家对定增很熟悉：认购的票需要锁定1年或3年，并且减持新规把套现之路搞的无比曲折，现在是不太好发了。但毕竟门槛最低，还是很多公司有欲望去尝试。
可转债也木有锁定期，前一阵有不少大股东发行首日就大额套现的，搞的市场和监管都不太爽。但可转债本身就是个债券，T+0、无涨跌幅的属性与生俱来。
公开增发也没锁定期，但是发行起来比较呵呵兰晓霞。
注意：配股、可转债转股都应视为“买入”股票，要遵守短线交易相关要求。
有童靴认为短线交易指的是买卖二级市场存量股票，而不是配股、可转债转股，股票期权行权等情形的增量股票。不要挣扎了，没戏。
交易所咨询易的问答说的很清楚：证券法的规定并没有将“买入”或者“卖出”方式限定于二级市场的买卖行为，因此通过定向增发方式认购股份也应认定为“买入”行为，即应当遵守短线交易的相关规定。
违规的案例木有找到，但是挖出来一个做了承诺的，之所以承诺也是怕触发短线交易：
募投
募投可以全额补流还贷。
募集资金用途可以说是所有再融资项目中最头疼的事儿。
你想想：小寇准备去找金大头圈笔钱干项目，对价只有一张大脸（既往业绩）和一张凭证（股票）。小寇得把项目说的天花乱坠才行：符合国家政策、能帮您金大头挣钱（绝B保本保收益）、绝对不会拿去吃喝嫖赌等等等等。
即使得到了尚书大人的认可，在后期实施过程中募集资金也会被严格监管，BB事儿最多。实施主体变了、买个理财、收益没达到，哪怕换个银行账户都得折腾半天。只有补流，伟大的补流，钱一到公司账户就万事大吉了。
小道消息透露：现在募投补流会里管的是越来越严。捞一张A4去给预审员讲测算过程肯定是鬼扯了。哎朱翰墨微博，现在连哭穷都需要技巧了，真穷不够，还需要人家信。
补流还贷1
补流还贷2其他
1募集频率受限
上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，翁其钊本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票头领战士。上市公司发行可转债、优先股和创业板小额快速融资，不适用本条规定。
没办法鸟，这是强制规定。
2承销方式
向原股东配售股份（简称“配股”），还应当符合下列规定：
（三）采用证券法规定的代销方式发行。
券商帮你配股，不能配成股东。
3发行失败风险
GameOver的可能性有两种：控股股东不履行认配股份的承诺；或者代销期限届满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量70%的。
控股股东在筹划配股方式时肯定已经找好了认购资金，自己推方案又不认购的神经病基本木有。但公司可能倒霉在70%这个比例上。“逢配必跌”的诅咒会导致股价相对弱势（配股发行因为没有单纯套利空间，配股发行后将立即除权，股东要避免损失只能被迫参与配股维荣的妻子，所以不少股东会在配股前抛掉手中持股），二级市场萎靡产生的僵尸账户则会进一步加大发行难度。有觉悟的公司会自己终止的：
扒了下案例，目前配股的认购比例还木有低于70%的，不过2006年之前，根据《上市公司送配股暂行规定》配股是可以包销的，所以2006年以前认购比例千奇百怪，找几个比较低的哈：
2006年《上市公司证券发行管理办法》颁布后就全部为代销的了，为了保证配股的成功率，很多上市公司在配股实施期间会聘请财经公关，不断地“骚扰”现任股东来认购配股份额，所以目前的配股成功率还是很高的。
不过捏，有些直接还没有试就认怂的，比如那些个公告终止配股的孩纸们，为啥？我不懂，扒公告也只能看看字面意思，不幸的家庭各有各的不幸吧：
总结
对于大股东：
1.配股虽然打折但必须承诺认购，如果持股比例高的话，会有资金压力；
2.相比于其他再融资方式及二级市场购买，考虑到小白或记性不好的投资者未参与申购，配股是一个低价巩固控制权的方式；
3.新增股票除短线交易外，木有锁定期。
对于公司：
1.全额补流、还贷肯定爽歪歪；
2.因为是低价发行股票，短期内肯定对每股收益、ROE等指标有比较明显的摊薄效应。
3.因为是向原股东配售，木有圈到“外人”的钱，有点“大饼卷手指头”的味道。边防警察
对于投资者：
1.虽然低价买股，但配股前后都是按比例计算，没吃亏也没占便宜；
2.万一忘记申购，会被强行“除权”，比较苦逼；
3.配股虽然是股东权利，如果不想行使，只能卖出。
4.“逢配必跌”真的不是传说。
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